足额拨备、基本核销背后:轻装前进,平银站在新一轮高质量增长的起点

最近,很多股票的股价都开始有异动。原因也不难理解,又快到了财报季,很多机构都开始提前埋伏业绩不错的公司。沿着这个逻辑,我也开始寻找合适的标的。于是,横盘近一个月的平安银行进入了我的视野。

从全年看,截至6月29日收盘,2021年整个银行板块指数上涨0.29%,平安银行上涨16.47%。股价涨幅远超行业平均涨幅。在我看来,这背后的核心原因是,平银正在进入增长“快车道”。从数据上看,这主要体现在三个方面:

从资产质量来看,平银经过持续处理对公的潜在不良贷款,使一季度公司总体不良贷款率降至1.1%,处于整个银行板块的最低水平线。

在资产质量夯实的基础上,平银管理的零售客户资产(AUM)高速增长,一方面带动了吸储成本大幅下降,息差以及利息收入有了扩张的空间;另一方面带动非息收入中财富管理业务保持了50.2%的增速。

业务变化最终体现在业绩上。2021年一季度,平银收入、净利润分别增长10.2%和18.5%,净利润增速近几年首次超过收入增速,反映出平银资产质量已经大幅好转,不用再大幅计提拨备、大幅核销坏账了。

拉长周期看,当下的平银正站在新一轮高质量增长的起点。

AUM增长,推动平银由量变走向质变

如果有人问你,最近一年平安银行最大的变化是什么,你会怎么说?于我个人而言,这个问题的答案应该是,零售客户资产(AUM)规模的高速增长。

站在当下,零售客户资产(AUM)规模高速增长,正在从方方面面改变公司,使其成为一家纯粹的零售科技银行。过往,平银虽然也是零售银行,但由于较高的吸储成本,一直被投资者所诟病,而现在公司正在以肉眼可见的速度改变。

具体来看,随着平银对零售客户的持续培育,一季度公司管理的零售客户资产(AUM)规模高达28026.1亿元,同比增长31.2%。其中,私人银行客户的AUM规模高达12333.2亿元,同比增长53%。

AUM的高增长给平银带来两个显著的变化,一个是吸储成本的大幅下降,增厚了公司的盈利能力;另一个是中间收入的高速增长,降低公司经营风险。

从一季度数据看,平银吸收存款的成本率同比下降0.36个百分点至2.06%。这背后是因为AUM高增速,给公司派生出更多低成本的零售客户存款。

例如,活期存款沉淀规模提升,使得平安银行的活期存款占比也在逐步提高。2020年四季度,公司的日均活期存款占比为33.36%,较2019年同期提高了2.97个百分点。

在中收端,随着平银管理的私行客户AUM暴增,推动公司财富管理收入保持了50.2%的高增速,其中,代理基金收入12.1亿元,同比增长289.7%;代理保险收入4.91亿元,同比增长 63.7%;代理理财收入1.77亿元,同比增长78.8%。

吸收存款成本大幅下降、财富管理业务保持高增速,这两项变化也都是投资者最为看重的。究其原因,这些指标背后直接反映了这家零售银行服务用户的客户粘性。拉长周期看,高客户粘性才是银行AUM增长的核心逻辑。

除过AUM高速增长,开始全方面优化公司的经营结构外,平银的资产质量也又到了一个新高度。

 一升一降,打牢增长“地基”

平银一季度数据显示,公司总体的不良贷款率1.1%,环比下降了0.08个百分点,同比下降了0.55个百分点。

光看这组数据,就知道过去一年平银整体的资产质量,又上了一个大台阶。拆分开数据来看,过去一年平银资产质量在持续好转,主要体现在表内和表外两个方面。

先来看表外,这块业务透明度最差,很容易出现黑天鹅。而平安银行在2020年分别实现了提前回表,足额拨备,基本核销。

对待表外非标准问题资产,平银采取了谨慎的处理方式,但不管是核销还是计提,这都是一次性影响公司利润。如果平银没有一次性处理表外非标问题资产,而是分批处理,公司的盈利数据则会非常亮眼。

再来看表内,表内又分为零售业务和对公业务,其中对公业务是大家最为关注的。很早以前,由于经济结构性转型,银行对公贷款业务的坏账持续高居不下。但近几年,银行对公业务的资产质量持续在修复。平安银行也是如此。

从平银一季报数据看,对公贷款的不良率已经降至1.03%,同比下降了0.19个百分点,比整体的不良贷款率都还要低0.07个百分点,显然对公贷款的历史包袱平银已经完全消化,公司对公业务也进入了良性发展周期。

而零售业务(尤其是信用卡业务)受疫情冲击,导致贷款不良率虽然出现了短暂提升,但平银经过优化贷款结构、加大坏账核销,已经回到了疫情之前的水平。

例如,平银行的零售贷款业务在疫情爆发初期,2020年一季度不良率高达1.52%,之后公司通过优化贷款结构、加大计提和核销,到2021年一季度已经降至1.14%,已经基本恢复至疫情前的水平。2019年一季度,平安银行零售贷款不良率为1.11%。

除过整体不良贷款率,被平银压制到一个非常低的水平之外,针对坏账计提了足额拨备,例如,2019年、2020年、2021年1季度,平银的拨备覆盖率分别为183.1%、201.4%、245.2%。

尤其是2021年一季度出现了大幅提升,其中核心原因是,2020年一次性处理完表外不良资产之外,公司的盈利能力出现了大幅提升,同时出于审慎考虑,把一部分利润拿出来提高了拨备。

随着不良率下降以及拨备覆盖率的持续提升,平银的风险也在逐渐出清。这也为平银的长期高增长打下了基础。

利润增速大幅高于营收增速,重塑平银增长逻辑

翻看平银近几年的业绩数据会发现,公司利润增速一直低于收入增速。例如,2018年至2020年,收入分别增长10.3%、18.2%、11.3%,净利润分别增长7%、13.6%、2.6%。

背后的核心原因是,过去几年平银一直在加大计提、加大核销,处理潜在的不良贷款,进而影响了净利润增速。

2021年一季度一改常态,平银在大幅计提拨备的基础上,其收入增长10.2%,利润更是增长18.5%,净利润增速大幅高于营收增速。

某种程度上说,这个现象值得投资人重点关注。利润增速大幅高于营收增速,不仅反映出平银整体资产质量已经夯实,也进一步证明了公司的增长逻辑正在发生变化。

从具体业务来看,2021年平银收入增长10.2%。其中,非息净收入增长14.5%,净利息收入增速8.5%,似乎利息收入增速拖累了公司整体收入增速。

其实不然,从吸储成本来看,受益于低成本的活期存款规模大增,平银2021年一季度的计息负债成本率为2.22%,较2020年一季度同比下降了0.32个百分点。

按道理来讲,计息负债成本大幅减少,平银的净息差也应该大幅提升,但实际情况却下滑了0.01个百分点,背后的原因是公司把贷款借给低风险客户,贷款端利率有所下滑,但同时出现坏账的概率也会降低。

可以看出,平银在贷款端选择了一种高质量的发展模式,不再追求过高的贷款利率。这也是2021年公司净利润增速高于营收增速的核心原因。

而非息收入的高增长,主要是得益于财富管理业务的高速增长。这个在上文已经有过讨论,在此不再展开说。展望未来,考虑到平安集团仍然拥有5.98亿的互联网用户、2.18亿的个人客户。换句话说,平银的零售客户仍然还有很大的增长空间。随着公司管理零售客户资产规模的增长,平银非息收入的高增长才刚刚开始。

综上所述,随着资产质量的夯实,以及AUM高速发展的推动下,平安银行这辆列车正在驶入高质量发展的快车道。当平安银行的基本面持续向好已经成为明牌,考虑到公司即将发布半年报,当下也不失为投资人上车的一个好时机。

至于结果,时间会告诉我们答案。

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